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2025년 연간 실적
◆ 매출
• 먼저 2025년 연간 총매출 2조 1,549억 원 기록 (YoY +13%)이며 출하량 증가를 통한 매출 회복 흐름 지속
• 연중 관세 RIA 개정 등 글로벌 EV 시장 불확실성 지속 상황에서도 Hi-Ni 제품 견조한 출하량 증가 기반 매출 성장세 안정적 실현
◆ 출하량
• 2025년 연간 총 출하량 (YoY +34%)으로 연초 제시한 연간 출하량 가이던스 30% 증가 목표 안정적 실현
• 상반기 NI95 신규 제품 출시 이후 연중 단독 공급 지속되며 Hi-Ni 시장 점유율 회복
• 최종 고객사 신차 판매 호조로 이어지며 당사 제품 적용 차량 확대되고 출하량 의미 있는 증가 실현
• 4Q25 신규 고객사향 46파이(Ø46) 양극재 공급 시작되며 출하량 증가세 지속
• Hi-Ni 제품 하반기 분기별 최대 판매량 연속 갱신하며 연간 출하량 (YoY +75%)로 역대 최대 판매 기록
◆ 판가
• 상저하고 원재료 시세 흐름이 제품 판가에 반영되며 2025년 평균 판가 (YoY -18%)
• 연말 원재료 가격 변동 있었으나 상반기 역대 최저 수준까지 하락했던 주요 원재료 시세가 판가에 반영되며 연간 평균 판가 하락 영향 지속
• 4Q25 전체 제품 평균 판가 (QoQ -4%)
• NCM523 제품은 원재료 가격 상승 효과 반영되며 판가 (QoQ +5%, YoY -18%)
◆ 정리
• 판가 하락에도 불구하고 신규 니켈 제품 성공적 런칭을 통한 시장 점유율 회복과 Hi-Ni 최대 판매 실적 기반 뚜렷한 성장 기록
◆ 손익
• 2025년 연간 영업손실 1,568억 원 기록 (YoY +72%)로 손실 폭 개선되었으나 연간 기준 적자 지속
• 상반기 주요 원재료 가격 역대 최저 수준 하락 영향으로 재고평가손실 및 래깅 영향 발생
• 하반기 Hi-Ni 신제품 물량 확대 본격화되고 가동률 상승 이어지며 3Q25와 4Q25 연속 흑자 전환
• 원재료 가격 상승에 따른 기존 재고평가손실 충당금 환입 효과 반영되며 손익 개선 폭 확대
• Hi-Ni 단독 공급 지속되고 46파이(Ø46) 출하 본격화되며 전체 출하량 증가 및 가동률 추가 개선 전망
• 주요 원재료 가격 상승 흐름 이어지는 가운데 리튬 가격 급격한 하락 없을 경우 영업이익 흑자 기조 1Q26 이후 지속 전망
2025년 4Q25 실적
◆ 매출
• 4Q25 매출 6,178억 원 기록 (QoQ -5%, YoY +69%)
• 판가 하락과 연말 고객사 재고 조정에 따른 Mid-Ni 제품 판매량 감소 영향으로 전분기 대비 매출 소폭 감소
• Hi-Ni 제품 견조한 출하 증가 및 전년 동기 대비 큰 폭의 매출 증가 기반 매출 회복 흐름 지속
◆ 판가
• 4Q25 전체 제품 평균 판가 (QoQ -4%)
• NCM523 제품은 원재료 가격 상승 효과 반영되며 판가 (QoQ +5%)
• Hi-Ni 제품은 고객사 리튬 도급 가격 하락 반영 지속되며 판가 (QoQ -5%)
• 높은 판매 비중을 차지하는 Hi-Ni 제품 판가 하락 영향으로 전체 평균 판가 소폭 하락
◆ 출하량
• 4Q25 전체 출하량 (QoQ -2%), 연말 고객사 재고 조정 영향으로 Mid-Ni 출하량 감소
• Hi-Ni95 제품 단독 공급 지속되며 중국 및 유럽 등 주요 판매 지역에서 탑재 차량 판매 호조 기반 출하량 (QoQ +1%)
• 연말 신규 고객향 46파이(Ø46) 배터리 양극재 출하 시작되며 Hi-Ni 제품 분기 최대 출하량 갱신
• Hi-Ni 제품 수요 대응 위해 1·2공장 풀가동 수준 운영
◆ 제품 믹스
• 4Q25 Hi-Ni 제품 내 판매 비중 NCMA95 85% NCM90 15%
• 최종 고객사 Hi-Ni95 적용 차량 판매 증가 및 적용 차종 확대와 46파이 물량 증가에 따라 NCMA95 비중 확대 전망
• Mid-Ni 제품은 연말 고객사 재고 조정 영향으로 출하량 (QoQ -15%)
◆ 영업이익
• 4Q25 영업이익 824억 원 기록 (QoQ +273%) 분기 흑자 실현
• Hi-Ni 신제품 안정적 판매 확대 기반 영업 흑자 달성
• 분기 중 주요 원재료 가격 반등 영향으로 손익 개선
• 리튬 등 주요 원재료 가격 상승에 따른 재고평가손실 환입 효과 779억 원 반영
• Hi-Ni 출하 증가로 가동률 BEP 상회하며 영업 부문 약 45억 원 흑자 기록
• 외부 요인 제외하더라도 출하량 증가 기반 본질적 영업 성과 개선 확인
◆ 전망
• Hi-Ni95 신규 제품 안정적 출하 흐름 지속
• 2026년에도 견조한 출하 물량 예상
• 출하량 증가 기반 손익 개선 흐름 지속 전망
2025년 4Q25 재무현황
◆ 자산
• 4Q25 말 자산총계 3조 1,413억 원 기록 (QoQ +6%)
• LFP 신규 사업 투자 진행에 따른 유형자산 591억 원 증가 (QoQ +5%)
• 신주인수권부사채 행사 및 자기주식 처분에 따른 자금 유입으로 현금 및 현금성자산 671억 원 증가 (QoQ +21%)
• 제품 판매량 증가에 따라 매출채권 503억 원 증가 (QoQ +17%)
• 주요 원재료 재고는 (QoQ -17%) 감소하였으나 분기 말 출하 대기 물량 증가 영향으로 재고자산 소폭 증가
◆ 부채
• 4Q25 말 부채총계 2조 4,554억 원 기록 (QoQ -6%)
• 분기 중 신주인수권부사채 행사에 따라 기존 파생상품부채 1,598억 원 감소 (QoQ -36%)
• 신주 발행에 따른 자본 증가 반영되며 부채비율 358%로 개선 전분기 692% 대비 큰 폭 하락
• 4Q25 말 신주인수권부사채 전환율 약 65% 수준
• 잔여 물량 자본 전환 완료 시 자본구조 추가 안정화 전망
◆ 자본
• 4Q25 말 자본총계 6,859억 원 기록 (QoQ +83%)
• 신주인수권부사채 행사에 따른 자본 확충 반영
• 자기주식 처분에 따른 자금 유입이 자본 증가에 긍정적 기여
• 2026년 손익 개선 예상 및 추가 신주 발행 가능성 반영되며 자본구조 지속 개선 전망
2025년 4Q25 현금흐름
◆ 현금 보유
• 4Q25 말 보유 현금 3,829억 원 기록 (QoQ +21%)
• 신주인수권 행사 및 자기주식 처분에 따른 자금 유입이 주요 증가 요인
• 분기 중 LFP 신규 사업 투자 집행 지속에도 양호한 현금흐름 유지
◆ 전망
• 견조한 출하량 증가 예상에 따라 영업활동 현금 유입 점진적 개선 전망
• 계획된 투자 집행 병행 속 안정적 현금 관리 기조 유지 전망
2026년 사업전망
◆ 출하량
• 2026년 연간 출하량 Hi-Ni 제품 중심 (YoY +20%) 성장 전망 역대 최대 판매 기록 지속 예상
• 46파이(Ø46) 제품 연간 출하 비중 약 6% 예상 2027년부터 본격 물량 확대 전망
• 1Q26 전체 출하량 (QoQ +6~7%) 증가 전망 Hi-Ni 및 Mid-Ni 동반 상승 예상
• Hi-Ni95 안정적 공급 지속 및 468 신규 고객사 물량 확대 기반 1Q26 Hi-Ni 출하 (QoQ +3~4%) 전망 3개 분기 연속 최대 출하량 갱신 예상
• 1Q26 46파이 제품 비중 약 8% 수준 전망 Hi-Ni 제품 믹스 NCMA95 약 90% NCMA90 약 10% 구조 예상
• Mid-Ni 제품 연말 재고 조정 이후 물량 회복 1Q26 출하 (QoQ +12%) 전망
• 북미 EV 수요 둔화 우려 존재하나 NCMA95 공급 기반 견조한 출하 흐름 유지 전망
• 휴머노이드 등 로봇 산업향 468 Hi-Ni 적용 가능성 확대 EV ESS에 이어 신규 Application 확장 추진
◆ 판가
• 1Q26 전체 평균 판가 (QoQ 소폭 상승) 전망 4Q25 원재료 시세 상승 영향 반영
• Hi-Ni 제품 고객사 리튬 도급 가격 하락 반영 지속되며 판가 (QoQ -2%) 예상
• NCM523 제품은 리튬 가격 상승 반영되며 판가 (QoQ +19%) 예상
• 원재료 가격 추세 안정 유지 시 Hi-Ni 판가 하락 폭 점진적 축소 Mid-Ni 판가 상승 흐름 지속 전망
◆ 손익
• 2026년 출하량 증가 및 판가 안정화 기반 매출 성장 지속 전망
• 가동률 개선 지속되며 외부 요인 제외 시 상반기 영업이익 흑자 기조 유지 전망
• 기존 재고자산 소진 진행에 따라 NCM523 원가 구조 개선 효과 지속
• 원재료 가격 상승에 따른 재고평가 환입 효과 반영 가능성 존재 영업이익 안정성 확대 전망
• 2026년 산업 내 차별화된 안정적 손익 회복 흐름 구현 전망
◆ LFP 사업
• 2025년 3Q 발행 BW 재원 기반 LFP 생산공장 신설 진행 중
• 2026년 3Q 연간 3만 톤 생산 CAPA 확보 예정
• 추가 3만 톤 증설 통해 총 6만 톤 규모 LFP 생산 기반 구축 계획
• 한국 최초 탈중국 LFP 양극재 생산 기반 구축 글로벌 고객 수요 선제 대응 전략
• 초기 ESS용 LFP 제품 우선 공급 이후 EV용 제품으로 단계적 확대 계획
• 국내 및 글로벌 고객사 대상 제품 테스트 진행 중
• NCM에 이어 LFP 양극재 부문에서도 기술 경쟁력 기반 차별화된 성장 및 수익 기반 확대 추진
Q&A
Q. 시장 컨센서스 대비 높은 영업이익을 기록한 이번 어닝 서프라이즈의 주요 배경은 무엇인지?
• 손익분기점을 상회하는 생산량과 판매량 달성에 따른 영업이익 흑자 실현
• 영업이익 확대의 핵심 요인은 재고자산 평가손실 충당금 환입 효과
• 환입 효과 발생을 위해 재고자산 단가와 리튬 시세 간 차이(P) 축소 및 평가 대상 재고량(Q) 감소 필요
• 리튬 시세는 외부 변수이나 원재료 매입 규모 축소 및 악성 재고 소진 전략을 통해 재고자산 단가 갭 축소
• 평균 재고량 약 10% 절감 전략 병행하여 환입 효과 극대화
• 1Q26에도 4Q와 동일한 재고 관리 전략 유지하며 환입 효과 극대화 추진 계획
Q. 영업이익 흑자에도 불구하고 당기순이익이 큰 폭의 적자를 기록한 주요 배경은 무엇인지?
• 4Q25 영업이익 824억 원에도 불구하고 당기순손실 발생 원인은 크게 두 가지 회계 요인
• 첫째 기존 교환사채(EB)와 3Q25 발행 신주인수권부사채(BW)의 파생상품 옵션에 대한 공정가치 평가 손실 반영
• 분기 말 BW 65% 전환 이후 잔여 35%에 대해서도 주가 변동성 반영한 파생상품 공정가치 평가 진행되며 금융비용 약 574억 원 발생
• 둘째 BW의 보통주 전환 과정에서 행사가액 50,002원과 전환 시점 주가 차이에 따른 파생상품 손실 인식
• 해당 손실은 국제회계기준(IFRS)에 따른 회계 처리상 반영으로 손익계산서상 비용 인식 및 자본 계정 반영 구조
• 두 요인 모두 실제 현금 유출이 수반되지 않는 회계상 손실
• BW 전환에 따른 자본 증가로 부채비율 개선 효과 동반
• 향후 영업이익 및 재무구조 개선을 통해 EB·BW 관련 파생상품 변동성 축소 추진 계획
Q. ESS 시장 전망과 LFP 공급 및 추가 증설 계획은 무엇인지?
• ESS 중심 LFP 수요는 AI 데이터센터 증설 및 전력 인프라 확대 기반 구조적 성장 국면 판단
• 미국에서 시작된 수요 확대가 중국 한국 및 글로벌 시장으로 점차 확산 전망
• 2Q26 초 3만 톤 규모 LFP 생산 CAPA 확보 예상
• 추가 3만 톤 증설 진행하여 총 6만 톤까지 확대 계획 내년까지 확보 목표 시점은 일부 조정 가능성 존재
• 3Q26 SOP 예정으로 실질 생산 개시 계획
• 추가 증설 여부는 ESS 및 EV 고객 확대 수요와 개발 일정 고려 후 고객 및 시장 상황에 맞춰 결정 예정
• EV 엔트리급 차량에서도 LFP 요구 증가 추세
• OBBA PF 규정 강화 이후 탈중국 소재 수요 확대에 따라 고객사 논의 확대 중
• 정책적 환경 변화도 LFP 사업에 긍정적 요인으로 판단
Q. 미국 직접 투자와 관련해 확정된 사항이 있는지?
• 최근 보도된 미국 투자 관련 내용은 북미 ESS 시장 성장 가능성을 감안한 전략적 검토 단계
• 현지 경쟁력 확보 및 거점 마련 차원에서 투자 가능성 검토 중
• 현지 파트너사 협의 정부 지원금 및 정책 인센티브 구조가 구체화되는 시점을 기준으로 투자 타당성 면밀 검토 후 단계적 의사결정 예정
• 현재 확정된 투자 결정 사항은 없음
• 단기적으로는 탈중국 LFP 대량 생산 공장 준공 및 국내 사업 안정화에 우선순위 부여
• 당분간 국내 사업 안정화에 역량 집중 계획
Q. 전기차 수요 둔화 우려 속에서도 긍정적인 가이던스를 제시한 근거는 무엇인지?
• EV 시장 둔화 가능성은 인지하고 있으며 해당 환경을 반영한 사업 운영 준비 진행
• 2년 연속 성장 흐름 전망의 근거는 가시화된 세 가지 요인에 기반
• 첫째 IRA 규정 수정 이후 미국 OEM 전략 변화에 따른 미국 EV 수요 둔화 국면에서 당사 직접 노출도 제한적 구조 보유
• 시장 변동 발생 시에도 사업 전반에 미치는 영향 상대적으로 제한적이며 안정적 대응 가능 판단
• 둘째 주력 Hi-Ni 제품의 기술 경쟁력과 품질 신뢰도 기반 주요 고객사 대상 단독 공급 지속
• 당사 제품 탑재 모델 판매 흐름 견조하며 출하량 안정적 증가 전망
• 셋째 46파이(Ø46) 신규 제품 초도 물량 공급이 2025년부터 시작되었고 2026년부터 물량 점진적 확대 예정
• 기술 경쟁력 기반 시장 선도 지위 확보를 통해 신규 제품 공급 확대가 추가 성장 모멘텀으로 작용 전망
• 성장 가이던스는 과도한 가정이 아닌 기술 경쟁력 안정적 고객 포트폴리오 신규 제품 가시적 공급 확대를 종합적으로 반영한 합리적 수준이라는 판단
Q. 468 제품의 실적 기여 수준과 향후 신규 고객사 확대 전망은 어떠한지?
• 468 제품은 2025년 연말부터 공급 시작되었으며 연간 실적 기여도는 제한적 수준
• 2026년부터 공급 본격화되며 전체 출하 물량 기준 약 6% 비중 전망
• 2027년에는 약 10% 이상 수준까지 비중 확대 가능성 존재
• 468 제품 확대에 따라 고객 제품 포트폴리오 안정적 다변화 기대
• 글로벌 1위 업체의 46파이 배터리 채택 확대 흐름 지속
• 기존 최대 고객사 역시 46파이 적용 범위 확대 검토 진행 중
• 해당 흐름 반영 시 당사 468 제품 비중 중장기적 확대 가능성 높다는 판단
• 현재 주요 애플리케이션은 EV용 배터리 중심
• 향후 고출력 요구되는 로봇 산업 등으로 단계적 공급처 확대 추진
• 기술적 차별성 기반 46파이 제품 양산 및 안정적 공급 역량 확보 상태
• 시장 변화에 선제 대응하며 중장기 성장 동력 육성 계획
Q. 주요 최종 고객사의 2026년 로보택시 등 신규 차량 생산 계획과 관련해 당사가 진행 중인 프로젝트가 있는지?
• 고객사와의 구체적인 프로젝트 및 애플리케이션 관련 사항은 NDA로 인해 상세 내용 공개 불가
• 자율주행 무인택시 휴머노이드 등은 피지컬 AI 확산 흐름의 일환으로 판단
• AI 확산에 따라 ESS용 데이터센터뿐 아니라 이동형 전원 및 배터리 수요 증가 예상
• 배터리 및 에너지 저장 수요 확대는 당사를 포함한 관련 업계 전반에 긍정적 방향으로 인식
• IT 전동공구 XEV ESS 피지컬 AI로 이어지는 배터리 산업 제4의 웨이브 논의 확산
• 당사는 국내 셀사 글로벌 OEM ESS 업체들과 긴밀한 협력 관계 유지
• 주요 거래 고객들이 시장을 리딩하고 있는 점을 감안할 때 신규 애플리케이션 확대 시 당사에 긍정적 효과 기대
Q. 주요 최종 고객사의 2026년 로보택시 등 신규 차량 생산 계획과 관련해 당사가 진행 중인 프로젝트가 있는지?
• 고객사와의 구체적인 프로젝트 및 애플리케이션 관련 사항은 NDA로 인해 상세 내용 공개 불가
• 자율주행 무인택시 휴머노이드 등은 피지컬 AI 확산 흐름의 일환으로 판단
• AI 확산에 따라 ESS용 데이터센터뿐 아니라 이동형 전원 및 배터리 수요 증가 예상
• 배터리 및 에너지 저장 수요 확대는 당사를 포함한 관련 업계 전반에 긍정적 방향으로 인식
• IT 전동공구 XEV ESS 피지컬 AI로 이어지는 배터리 산업 제4의 웨이브 논의 확산
• 당사는 국내 셀사 글로벌 OEM ESS 업체들과 긴밀한 협력 관계 유지
• 주요 거래 고객들이 시장을 리딩하고 있는 점을 감안할 때 신규 애플리케이션 확대 시 당사에 긍정적 효과 기대
Q. 고객사의 건식 공정 완성 및 북미 4680 배터리 탑재 확대와 관련해 당사 사업과의 연관성은 있는지?
• 구체적인 프로젝트 및 애플리케이션 관련 사항은 고객사와의 NDA로 인해 상세 공개 어려움
• 고객사 배터리 개발과 관련해 특별한 문제 사항이 보고된 바 없음
• 당사 역시 관련 개발을 계획에 따라 진행 중
• 468 배터리용 양극재는 다양한 고객사와 개발 진행되어 출하 시작 단계
• 향후 468 제품은 실적에 긍정적 영향 예상
Q. 휴머노이드 로봇용 고출력·고밀도 배터리 수요와 관련해 당사의 468 및 Hi-Ni 제품 기회와 고객사 협업 현황은 어떠한지?
• 휴머노이드는 제한된 공간에서 장시간 사용 특성상 에너지 밀도가 핵심 요소로 판단되며 현재 기술 흐름상 Hi-Ni 채택 가능성 높다고 인식
• 실내 사용 비중이 높은 특성상 검증된 기술 안정성이 중요하며 당사가 보유한 고도화된 Hi-Ni 계열 소재가 경쟁력을 가질 수 있다는 판단
• 휴머노이드 시스템은 약 3~5kWh 용량과 24~48V 전압 체계 개발 추세로 대형 폴리머 또는 중대형 각형 전지 적용이 쉽지 않을 수 있어 원통형 전지 채용 확대 가능성 존재
• 당사는 468 원통형 배터리용 Hi-Ni 소재를 지속 공급 중이며 해당 조건에 부합하는 소재 경쟁력 확보 상태
• 로봇을 포함한 신규 애플리케이션 대상으로 고객사와 기술 요구사항 협의 및 공동 개발 진행 중
• 원통형 468 적용 Hi-Ni 계열 소재 경쟁력을 기반으로 중장기적으로 의미 있는 기회 발생 가능성 존재하며 실질적 성과 창출 목표로 추진 계획
Q. 전고체 배터리 및 나트륨 배터리 관련 진행 현황은 어떠한지?
• 전고체 및 나트륨 배터리는 중장기 기술 방향성으로 인식하고 있으며 단기간 대규모 상용화에는 기술적·경제적 한계 존재 판단
• 당사는 전고체용 양극재를 수 톤에서 10톤 단위 규모로 이미 공급 중이며 고객과 공동으로 소재 개발 진행 중
• 나트륨 배터리는 층상형 나트륨 양극재와 NFPP 계열 두 가지가 시장 주류
• 층상형은 기존 NCM 양산 공정 활용 가능
• NFPP는 LFP 양산 공정 활용 가능
• 당사는 NCM 및 LFP 양산 설비를 모두 보유하고 있어 시장 개화 시 대량 양산 대응 준비 완료 상태
• 차세대 배터리 시장 확대 시점에 맞춰 소재 경쟁력 강화 및 셀사 글로벌 OEM ESS 로봇 업체 대상 대응 역량 지속 확보 계획
본 콘텐츠는 투자 참고용으로, 이를 근거로 한 투자 손실에 대해 책임을 지지 않습니다.
